安踏公布2012年业绩。销售同比下降14.4%至76.2亿元(人民币，下同)。毛利率同比下跌4.3个百分点至38.0%,除了受产品价格同比下降的影响外，公司于下半年回购的存货间接增加了销售成本，降低了整体的毛利水平。回购存货的规模以批发价格计算约为2-3亿元。每股基本利润同比下降21.5%至0.54元。公司除了派发每股0.17港元的末期股息外，还增加了每股0.08港元的特别股息，股息派发率高达71.7%.净现金同比增长14%至50亿元，其中自由现金流同比增长32.0%至16.1亿元，显现出公司良好的运营管理水平。基于目前充足的现金水平，预计未来在资金没有其他用途的情况下，公司会继续维持较高的派息率。根据12X2013P/E,得出一年目标价6.5港元。财务状况未有明显好转1)按照产品类别划分，鞋类和服饰业务分别占销售的48.7%和48.2%,同比下降14.5%和14.3%;毛利率受到平均售价下降的影响，分别降低3.6及4.8个百分点至39.0%和37.2%.我们认为2013年行业仍未有明显好转的迹象，预计毛利率还将持续受压。2)费用方面，由于缺少了CBA赞助及一系列有关费用，广告及宣传费用的销售占比同比下降3.2个百分点至10.5%.未来公司还是希望可以维持广告及宣传费用于11-13%的水平。员工及研发费用基本保持稳定，预计此情况将继续维持。3)存货周转天数和应收账款周转天数分别从13日增至51日及8日增至34日，显现出持续上升的存货压力，预计短期内不会有明显的改善。期内，公司就2012年底所持有的存货进行9050万元的撇账，及4434万元的呆账拨备，对比2011年同期并无此类撇帐。
预计零售市场需至2014年才有明显好转截止2012年12月31日，安踏店及运动生活店合共减少590间至8075间，儿童体育用品店增加201间至833间，FILA专卖店超过300家。2013年，安踏店及运动生活店数将继续减少，而儿童体育用品及FILA业务的规模会继续扩大。2012年第四季度同店销售同比增长为负中单位数，春节期间受到促销活动的带动，一二月份的同店销售增长好于2012年但仍为录得正增长。公司2013年第三季度订货会订单额同比继续录得下降，但幅度有所收窄，预计第四季度情况会进一步有所改善。
任有法剖析中韩商业
